信邦制药公司跟踪报告:价位已到底部,看好公司布局

来源:  发布者:管理员  日期:2015-09-03  点击:198


内生+外延保障业绩16年业绩翻番。信邦制药作为贵州省医疗服务及流通的龙头企业,在贵州本地拥有丰富的医疗资源,我们预计,通过内生增长及外延扩张,16年公司医疗服务及医药流通领域将实现30%-50%的高增长,考虑中肽生化并表,保守估计16年净利润可达3.5亿元(传统业务2.4亿元,中肽1.1亿元),较15年1.8亿元增92%,增发后股本17.13亿股,当前价位12.14元/股,对应16年PE59倍。

公司定增成本约11元/股,当前价格12.14元,投资价值凸显(定增价格8.35元/股,考虑三年锁定期,假设资金成本10%)。本次定增配套募集资金计划中,公司总经理安怀略通过控股的金域投资认购5.10亿元,中肽生化总经理徐琪控股的嘉兴海东清认购4.63亿元,信邦制药高管通过丰信投资认购1.77亿元。

受益于分级诊疗和药审政策趋严。信邦制药目前在贵州省拥有9家运营中的医院,其中6家为二级医院。根据公司的发展规划有步骤地进行医疗服务的投资,未来将布局更多基层医院。我们认为,分级诊疗将促使医疗资源下沉,对信邦制药形成利好。创新药方面,随着药品评审政策趋严,对药品生产质量提出了更高的要求。中肽生化是美国FDA认可的多肽供应商,药审政策趋严对公司形成利好。

看好中肽生化的研发实力。信达生物和微芯生物的经验表明,创新型企业的核心竞争力在于是否拥有创新思维的人才。中肽生化主要研发人员拥有GSK、阿斯利康、惠氏等一线药企十多年的研发经验,科研能力强。目前,中肽生化能完成400多种多肽标记与修饰,合成长度超过200个氨基酸,同时从事工艺开发、工艺验证、方法学开发、稳定性验证、DMF文件申请等业务。随着多肽专利药到期高峰临近,我们看好公司未来在仿制药和创新药领域的发展潜力。

综上,我们认为,信邦制药当前价格12.14元/股具有较强的吸引力,公司投资价值凸显,当前市值180亿元,目标市值300亿元。

盈利预测与投资建议:假设中肽生化2016年1月并表,按照17.13亿股计算,我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.11元、0.20元、0.25元,同比增长26%、92%、23%。我们认为合理股价为17.51元,,对应2015-2017年PE分

别为114、59、48倍,给予“买入”评级。

主要不确定因素:互联网医疗的运营模式和业绩具有不确定性。